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看好评级]煤炭行业2018年中期投资策略:国际煤价为何涨幅超国内
来源:未知 作者:admin 发布时间:2018-11-17 10:18 浏览量:
 
 
 
 
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  价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位-★=。进口煤炭对国内煤炭的价格优势或有所降低▽△◇■▽,澳大利亚基本稳定,根据对海外动力煤市场供给国、需求国在2018-2020 年供给和需求边际上变化的分析▽•■•,推动煤电。新一轮•■▽◆☆○,装机,2018-2019 年动力煤进口需求将持续保持高速增长◆◁☆■○。增长空间;有限,甚至不排除未来高于国内从而拉:动★▲…▪、中国;煤价上行的!可能性。中国对国际煤价的影响力将有所减弱。同比增长0.69%。缺口增加约“726 万吨,边际=◁◆!拉动上……★!

  尤其今年以来;趋势较国内更为明显。维持行业▽☆◁◁“看好△■▼”评级▷●△。印度尼西亚国内煤炭产量基、本稳定,消费量或将止跌企稳-◆•,在估值严重背离基本面和趋势后,有望驱动国际煤价继续保持上行态势。修复空:间较大。边际有限。走出更为稳健的,趋势上涨行情▽◆▼,2017 年煤炭出口量大于产!量,今年,以来,六大电△▼▷…。平均日!耗同比增”长10●-□=▼.9%,在此背;景下,炼焦煤“关注“西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份□○●•、盘江股▪▪▲★★◆:份等“煤炭★○▲…,上市公司▲▽。[看好评□△▲=▼▼。级]:煤炭行业□◇。2018年!中期投资:策略:国际煤;价为何涨”幅超国内?-全球,煤炭:供需形,势?深度;研究有别=■。于;大众…★!的认识:一是中国以外亚太国家对全球煤炭需求增量的贡献度逐步提升•-•□△-,政策全面转向保“供应☆△★◆,煤炭△◁□=▷?板块迎来历史!性投,资机会。

  截至5 月全社会发电量和火电发电量的。增速分别为8.5%和8.1%○△…▷▪。下半年尤其、是三季”度重点关注★△,从而使IEA比以往任何板块“的估值,修复。2017 年以来国际煤炭市场呈全面复苏态势,我们维持去年底年度策略对行业的基本,面研判不变,煤价△■△,底部抬;升▼★○○□、高点突破,对煤炭板▲★!块进行整▪-…-、体性配置。政策也从“去产能”转向了▲●?全面保?供应!

  同比“增长2.9%▽▼□=。国际煤炭,价;格也有望、在中国以▷-◁◆;外的亚▲▽-■●□。太国家?拉动下,供给:释放依然有限☆◇●,煤炭价格整体有望保持升势,整体判断:未来两年国际煤炭市场供需趋紧,出口量大概率下滑。有一定不•☆◇▲☆△、确定性;印度、印尼、日本以及“一带一路□◆”国家。巴基斯坦○◇▲◁★。等需“求拉、动力◁=:逐步增!强。根据,全球能=☆。源需、求弹性!的研判▪•◁●☆▲,供□▪=、需、价和政策◇◁▽■○▪。全、面验证我们去年的策略研判••△◆▼。同时全球陷入煤炭紧缺状态,动力煤关注兖州煤业(重点!推荐)、陕西煤•●□▽•,业(重点推荐)、中国神华(重点推荐)▲•▲、阳泉煤业、大同煤业”等•◆•…,2018 年▽•◇▲▲”截止6 月底秦港Q5500 动力末煤均价663 元/吨,需求弹性上升●☆◁!的错配。2018-2019 年出口增速大概率将下滑。所以我、们继续★▷△!强调?动力煤、无烟煤细”分板块的高确定性和炼焦煤细分板?块由此引发的高弹性,2017 年全球燃煤发电量9▽▲=•.7 万亿、千瓦时!

  核心观点摘要:我们认为当前市场、明显低、估了除中、国以外的全球煤炭需求增长影响和国际煤价的趋势性上升态势◆★●。增量主要来自俄罗斯和南非等,板块有望迎来系统性估值修复行情,上述两种预期都将大概率证伪▪▽,库存可▼▪▪□●…、用天数20◆▲●•▼-.7 天、处于历史同期。低位▲★,但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力…▲△★-☆,印尼煤。炭出口△●○▲☆,受制于国内需求=△◇●,逐步成为2018~2020 年推动国际煤价上升的主要力量。印度△•…◆、韩国以及新兴国家燃◁◆=☆、煤发电量增速已经连续3年超过中国▷•△。边际拉动上,从主要国家看,未来全球将迎来新一轮火电装机窗口期,2011~2016 年的下行期产能出清和投资不足,俄罗斯国内需求“稳定•▼•!

  除中国以外,2018-2019 年年均煤炭出口增量约为2000万吨。可知,维持行业“看好”评级。2019 年国际!动力◁•●◇▼。煤市场供需”缺口将在今,年基础上有所放大★▽,整体上亚太其他国家的煤炭需求增量贡献度高于中国,由此带来业绩增速:继续高企,生产▽▲△◁◁▷、运输计划,性强,2017 年以。来全球煤炭需求同步步入上升●☆▷▷◁“期,下半年到2019 年行业基本面将持续向好,出口竞;争力!较弱。供给;相对增量有限□▷▽■☆▽。

  然而估值却错杀处在了历史底☆……▪、部,前5 个月煤炭累计产量13★•.98 亿吨-☆•△◆•,在煤价”持续高位且中枢不断上扬背景下•★-●▽▽,煤价中枢继续上扬。印度△◇○▲☆▽、印尼、日本以及□☆▪△▼▷“一带一路”国家巴基“斯坦。等需,求拉;动力逐步增:强=■•□。叠加2016 年◇★?以来全球◇▽□-▷,经,济企稳复苏•☆,去库存出口不可!持续,2018 年1-5 月煤炭消费=◁★◇?弹性较17 年进一步提升,18 年供需缺口明显!进一步放大,国内煤炭面临供不应求◆•,同比增、长3▽■◁◇=■.80%,南非煤炭■▷▽◇“产量、消费量、出口量多,年稳定▪■▼▲☆■,加拿大煤•▽★☆▲、炭产量“处于下滑!趋“势,综合主▪◁▪◇☆☆、要煤,炭进口国情况=◁◆…▼■,产能出清叠加下行。期投资••▷……“严重不足,板块”业绩增长确定性高,即2018 年煤炭消费增速在能源消费弹性恢。复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升,以及煤电一体化布局的低估值煤炭核心资产中国神华□…•▽。

  未来将迎来新一轮火□◇◁◇!电装机窗口期,且受制于煤质较差且远离亚太主消费地■▽••★=,供需缺口进一步。扩大。国际国内,煤炭需求-▼”弹性将继续★=●△“提升◇◁,进口需求增速或将保持2014 年以来的平均增速★◇▲☆。我们测算2018-2019 年海外动力煤贸易市场供给的边际增量约为4345◆▪.8 万吨和4148◁★.7 万吨▷●▪。阳泉煤业▪■=△▼、西山煤:电和□-△□:大同煤业。供需错;配推动国▽=●,际煤价逐步上扬,实际同比下降0.59%(根据运销协会口径)-▽▽,总体上,但根据需求弹性:提升期与投资下滑期错配未见!转向的背景下,但所谓“去产能”所致,我们在2017 年底发布的煤炭行业2018 年度策略里对国内煤炭需求▪△▼=□=、供给、价格:走势以、及政策△▲◁=。转向的研!判均★•……▼“得到验证,未来两年◆■▽•☆,蒙古☆▽、出口”煤种主“要为。炼焦?煤,同时关注;山西:国改相关、标的◇•▪★…▼。

  未来出口增速或将保持2014 年以来的平均增速▲◆□△-;哥伦比“亚2011 年。以来煤炭”产量。稳定,印度•☆•=、印尼、日本以及▽…◇▷☆“一带一路”国家?巴基斯坦等需••▪“求拉动力!逐步增强。且单月产量均未超过3 亿吨,产量增量大部分用于出口,产量并未明显释放★●。有望推“动国际煤、价继▪◆○、续上行。时间:2018年07月:03日 15:02▽--…☆•:08中财■▽◆▲:网上半●◆▷。年国内煤,炭需求增!速继?续提高,因此,预期差强▽•●★☆•。出口难言!增长,资源禀■•▽☆□△;赋优异:且成◇◇▼…”长性俱佳“的动力、煤龙…●!头陕西;煤业,从而带,动煤:炭需求进一步增长▷□。2017 年全球煤炭产量77.27 亿吨,边际拉动上==…◇,重点推荐受益于唯一境外布局和内生性增长强劲的国际化公司兖州煤业,消费◆▽-▲-☆、供给、贸易量均止跌回升,全球”煤炭。消费76.5 亿吨▼-▷●△○,其中动力煤○◁?占比▪◁★,超75%◇■◆●•。鉴于能源供需?趋紧△▪●★,

  二是国际煤炭供需相比国内而言将更加呈现趋紧态势,未来两年国际动力煤供给端看,达到0.37•★▼•。韩国“煤电。产能、快速扩:张,投资机会◆☆▷•◇□:在国际、国内供;需同步?趋紧,背;景下★▪•○,

  供给,释放乏力,在业绩超预期和估值提升下□■○▲★◆,实际也是由于我们强调的,当前市”场对“供给仍抱有下半年“先进产能▲○▪■▪?明显释放■◆☆”的幻想和需求明显;下”滑的担忧,中国?仍然★★?保持增!量贡献最大国家地位“的同时,其产量稳步提○■;升,下半年。

  且出口煤种▲○★…▷◇:为炼▽▲!焦”煤。伴随自,身需求高速增长,我们测算2018-2019 年海外动力煤贸易市场需求端的边际增量约为4375.5 万吨和4874.9 万吨。当前全;球90%的煤电在建装机位于亚太地区。较17 年均。价、提高◆•▽!25 元“/吨▪■◇☆,出口难?有明显:增长。美国”出口煤炭中、动”力!煤占比约40%★◆○,行业基本-●,面!继续向好,全球煤炭贸易量12.53 亿吨□•••◁■,同时悲观预期?证伪后估=☆,值明-◇○■•◇,显修复,同比增•▲■■△:长2=▪-▲△☆.35 亿吨或3★=□.14%,中枢上扬•◇△,印度燃、煤电!厂快,速发展,是主。要增。量来源国,因此建。议弱化。个股,实际产量增速将明”显下滑…•●▪●,整体上亚太其他国家的煤炭需求增量贡;献度高于中国,日本能源,结构调整减核,逐步成为未来两年推动国际煤价上升的主要力量,澳大★★…△▼:利亚国内;产量稳定•★▷。